不会选股，如何从几十万进阶千万身家？——重读张延昆先生《静水流深：深度价值投资札记》

来源：雪球App，作者： 徽杭股道2015，（https://xueqiu.com/5086255330/239300439）

这是一本有结果的人写的实操书籍，浓缩了张延昆先生20多年的「深度价值投资智慧」。

按照三大维度展开：知（投资思维）、行（实战方法）、境（心境修炼），具体又涉及：选股、估值、安全边际、保守仓位、风控管理、买入卖出等投资的多个实操维度。

两三年前就读过一遍，这次重读又有新的收获。

以前囫囵吞枣，一带而过的许多内容，好似从书中的一个个角落欢跳而出，击中我。甚至有些惭愧和懊恼：哎呀，这句怎么上次没注意！不然…

张延昆先生属于深度价值投资。他对投资”长期收益的最高目标就是：“熊市如债，牛市取半。”

其对收益的预期是：

在波动较大的A股市场，最低迷的年份大约有20%的回撤，这就是最严重的情况了；在牛市最火的年份，指数大概有翻倍左右的涨幅，自己的收益应在50%左右。于是这种理想模型的年度复利收益大约就应该在10%～25%左右。

因此，作者在选股上会更看重分红和股息率。

下面我就将围绕如何选股，如何买入，如何卖出三个部分，总结一下作者的投资思想。

文章的最后，是两则案例。

一则是作者的实战案例，还有一则是作者身边的一则案例，教你：不会选股，如何从几十万进阶千万身家？

1，作者偏爱的六类公司

张延昆先生偏爱的公司，具有6点特征：

1，基本能保证长期存活的公司；

2，有一定壁垒的属于大消费类的公司；

3，产品简单，不主要靠科技创新来维持生存发展；

4，能满足人们生活水平不断提高的需求，基本上是生活必需品，有着国内或者世界第一的地位；

5，产品长期不可或缺，不可替代，有广阔的消费市场和消费群体；

6，依稀可见未来不断扩大的市场。

作者也通过实例来具体阐述了自己的选股偏好，也是六类（见书 P70，第三章 安全边际，四、股票安全边际的六种估算方法）：

1，高息周期性行业龙头：宝钢股份，中国石化、中国神华、海螺水泥等；业绩下滑50%，股息下滑50%以上，同行业二三线品种开始出现业绩大幅下滑，甚至亏损，但作为龙头，业绩最差的时候，也有股息派发，ROE同期至少折半。最佳的参考指标是市净率，最坏的时候应考虑净资产打八折或更低时，分批买入。

2，ROE常年大于20%的高息消费龙头超级品牌：双汇，贵州茅台，格力电器；

3，高息隐形冠军：基本都是轻工制造业或零配件等细分行业，买入最佳安全边际一般设定在市净率1.5pb以下，市盈率15倍以下和股息率4.5%以上；

4，高息大蓝筹，主要是稳定的大银行股；从历史角度看，一般4-6倍市盈率，加上大于6%的股息率，是一个较低的估值底线；

5，港股通；

6，地位突出的超级品牌科技股和医药股，如腾讯，药明康德，恒瑞医药等，需要适当的市盈率倍数，如25-30倍市盈率，以及市场悲观环境配合。

2，三底买入法 书的P227 作者还提出了「三底买入法」，即：市场底，业绩底，估值底。

作者在书中以鲁泰A和九牧王为例：

3，三步卖出法：足利，高估，彻底坏 第一步：足利卖出

当组合里单只股票离开其低点位置上涨50%以上，逐步离开了深度价值区域且获利，就可以实施足利卖出。卖出的量最好不大于该股持有量的30%。

第二步：高估卖出

如果组合个股有高估的嫌疑或确定性地达到了历史高点区域附近，就可以实施第二步卖出，高估卖出总量不大于当前持有量的80%。

第三步：“彻底坏”卖出

当之前买入持有时所有的“好形势”基本不复存在，整体市场泡沫严重，市场估值达到或已创造历史估值顶峰时，将组合股票彻底清仓卖出。

4，实战案例：伟星股份 按照对于小市值隐形冠军的基本估值，结合伟星股份上个熊市低点时的估值情况，再结合格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中提出的市盈率乘以市净率等于22.5的原则，重点要求是市盈率应该在15倍以下，市净率为1.5倍之下，股息率应该在5%以上。

回顾本书之前关于估值指标的要求，对于ROE大于20%的一些轻资产的白马消费股，可以不去理会市净率，股息率放松到3%以上即可，但市盈率高限为15倍不能放松。

根据上表得出的合理估值价格综合一下，伟星股份的合理估值大致在10元左右，综合之前熊市历史低点绝对价格在6～7元水平，制订布局伟星股份的简单计划：

计划一：布局价位。10元以下开始布局。

计划二：布局方式。采用两种方法结合的手段，第一种方法是不断买跌法，每下降5%，买一份；第二种方法是每周定投，在跌破合理估值线10元的条件下，每周周一收盘前买一份，股价涨到10元以上则停止。

计划三：布局总量。最大布局量不超过总资产市值的20%，一般情况布局到10%就停止每周定投布局，只接受每下跌5%创新低后持续加仓的布局手法，可以视情况加量布局，但总市值不能超总资产的20%。

5，不会选股，如何从几十万进阶千万身家？

一个有趣的故事，他一位不怎么懂基本面分析的朋友，从几十万家产，进阶千万富豪，他的买入法则主要是以下5点（P206，第十二章，看清大方向才有好未来，五，大机会总是那么显而易见）：

不会选股

如何获取千万身家

1，企业从未业绩亏损；

2，有不错的股息；

3，国企大盘；

4，行业绝对龙头股；

5，大盘由上一个牛市顶点下跌至少50%之后分批买入。

就这么简单？

对，就这么简单。

但是千万不要小瞧这个方法。其实它 大巧若拙，深合价值投资之道 。

行业绝对龙头，这一般出现在寡头垄断，或是，双寡头垄断的行业，剩者为王；

国企大盘，大盘进一步坐实公司的行业地位，国企则消解了财务造假、实控人离场等问题；

企业从未业绩亏损，印证公司过去的经营与管理能力；

不错的股息，首先，可以证实公司有挣到真金白银，利润为真，而不是挣了一堆假钱；其次，当一家公司有较高股息时，也是估值较低之时；

牛市顶点跌幅50%以上，进一步解决估值问题；

而且是分批买入，越跌越买，不会买在高位，而且还能抄到大底。

另一方面，这个方法看似简单，却并不容易。

这5条说来说去，都是选股问题；选股之后，一旦买入，又将面临如何对待股市波动的问题。

巴菲特说，投资就两门课，其中一门就是如何看待和应对股市波动。

所以，你即便抄作业，将这位千万富翁的无脑选股法，学了去，股市波动，依然是你要克服的一关。即，抄得了代码，抄不了心态。

——事实上，前面5条写出来后，不少股票代码，已经呼之欲出了。但是，你买入之后，真的就能挣钱吗？我看，未必。

心态关，如何过？张延昆先生在书中给出了他的 16 字心经。

6，心法口诀

作者张延昆先生专门花了一些章节来谈，情绪管理对投资的重要性。其中一个章节，是他总结出的心法口诀。四句口诀，每句四个字，对应四种情景。

这是个很有趣的事情。你想想这个场景，你是个初入股市的年轻投资者，向一位年长的投资者请教，我大致也知道怎么选股了，但股市一跌，我就慌，想刨，一涨，我也想卖，赶紧落袋为安，有什么好办法吗？

这位年长的投资者慢悠悠告诉你，我送你4个锦囊，分别对应4种情形…

等到需要时，你一一打开，发现里面各有4个大字，只要在心中一遍遍默念，就能从容应对，逢凶化吉…

是不是有点像小和尚和大师的对话？大师，大师，我有个问题…而大师告诉你的方法，就是念经…哈哈哈

有趣归有趣，但这个心法口诀，我认为是非常管用的。其道理就跟和尚念经一样，通过一遍遍的默念，把它刻入骨髓。

哪四句真经呢？

凶猛下跌时，念「深度价值」；

买入后慢慢等待时，念「持股守息」；

剧烈震荡时，念「等待过激」；

不断上行时，念「三步取利」。

以上，就是我阅读张延昆先生《静水流深：深度价值投资札记》的一点感想和收获。希望对你有帮助。$万科A(SZ000002)$ $中国巨石(SH600176)$ $陕西煤业(SH601225)$ #港股再度大涨，恒生科技持续飙升#